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【市场观点】A股会走牛吗


2020-06-12


【市场观点】A股会走牛吗

近日A股回稳,19日股市更走出大幅收高行情,三大指数集体大涨,且伴随着成交量放大。

近日推动股市大涨主要有以下3个因素:
1)人民银行宣布进一步完善贷款基础利率(LPR)定价机制,进一步推动利率市场化改革;
2)贸易问题短暂缓和,全球避险情绪缓和,推动了全球风险资产的反弹,美股企稳反弹,美债收益率回升,而黄金白银则回档;
3)中央对深圳的支持。

8月17日,央行宣布完善贷款基础利率(LPR)定价机制,将1年期LPR挂钩MLF利率、并以1年LPR代替基準利率作为新增企业中长期贷款参考利率。8月20日,央行首次公布完善定价机制后的LPR报价,其中1年期报价为4.25%,仅较1年基準利率下行10基点、比原有LPR仅低6个基点;而5年期LPR报价为4.85%,比5年期基準利率还高10基点。

从降息到带动股市上涨的机制是:银行降低对实体经济的贷款利率-实体性经济信贷需求增加-信用扩张-经济扩张-企业盈利改善-股市上涨。

一方面,实体经济本身的周期阶段,是需求层面的问题。国内刚刚公布7月工业生产、消费增速高位回撤;中小银行去杠杆+金融监管「补短板」抑制7月社融和M2扩张;从7月的经济资料来看,经济基本面仍然在惯性下滑,需求难以回升,企业盈利也难以改善。

另一方面,降低融资成本,是供给层面的问题。按照新的LPR框架来进行贷款定价,有利于降低实体经济的融资成本。但新的LPR并未能帮助到小微企业降低融资成本,从而让它们获得更多信用贷款,其中的原因不只是利率问题,更主要还在于信用资质和担保的问题,也就是银行对小微企业的风险定价的问题。

LPR改革刺激有限

可见,LPR的改革,其降低小微企业融资成本发生作用的机制要迂回得多。因此,它对市场的刺激极为有限。传统的降息,对金融市场的刺激是直接的。但在美国降息后,由于继续实施金融监管去杠杆政策,截止目前,人民银行并没有採取真正意义上的降息措施。

8月13日,美国正式宣布将自9月1日起对3000亿美元清单中的部分产品加征关税,但将手机等部分消费品的加征关税日期推迟至12月15日。14日,国务院副总理刘鹤应约与美方通话,就加征关税问题进行交涉,并约定在未来两周内再次通话。贸易问题因而短暂缓和。

中央支援深圳向市场传递了强烈的改革信号,同时带动了深圳本地题材股的大幅涨停,进而带动了市场情绪,长期来说,概念题材并不能带动趋势。

由此看来,以上几个因素,并未能对市场产生长期的提振作用,中长期未能彻底改变股市走向。

目前市场整体对全球经济走向还是偏悲观的,所以全球风险资产难以重新开启风险模式。因此,A股要走独立行情,依然是十分困难的。

接下来的股市走向,仍需要观察巨集观基本面的变化情况,央行的财政货币政策,以及週边市场的走势。

 

作者为太平金控.太平証券(香港)研究部主管陈羡明



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